عرض المشاركات ذات التسمية أسهم شركة strc المفضلة. عرض جميع المنشورات
عرض المشاركات ذات التسمية أسهم شركة strc المفضلة. عرض جميع المنشورات

استراتيجية تستثمر 334 مليون دولار في استثمارات جديدة... ولا شيء منها بالبيتكوين.

استراتيجيات الاستثمار

لسنوات، كانت لدى شركة "ستراتيجي" واحدة من أسهل قصص تخصيص رأس المال للشركات في أمريكا لشرحها: بيع الأوراق المالية، شراء البيتكوين، وتكرار ذلك. لكن هذه القصة أصبحت الآن أكثر تعقيداً.

باعت شركة ستراتيجي 3,458,866 سهمًا من أسهم شركة MSTR بين 10 و16 أغسطس، وحققت صافي عائدات بلغ 333.7 مليون دولار. لم تشترِ الشركة أي بيتكوين، ولم تبع أي بيتكوين خلال الأسبوع. وبدلًا من ذلك، وُجّهت العائدات بالكامل نحو توزيعات أرباح الأسهم الممتازة، وإعادة شراء أسهم STRC الممتازة، وإضافة سيولة نقدية إلى احتياطي الشركة المتنامي من الدولار الأمريكي.

يُقدّم التقرير الأخير المُقدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لشركة "ستراتيجي" تفاصيلَ بالغة الأهمية. فمن أصل 333.7 مليون دولار جُمعت، خُصّص 52.4 مليون دولار لتوزيعات أرباح شركة "إس تي آر سي"، و132.2 مليون دولار لتمويل إعادة شراء 1,388,720 سهمًا من أسهم الشركة، و149.1 مليون دولار للاحتياطي الدولاري. أما من حيث النسبة المئوية، فقد مُوّلت توزيعات الأرباح بنسبة 16% تقريبًا، ومُوّلت عمليات إعادة شراء الأسهم الممتازة بنسبة 40%، بينما وُضعت النسبة المتبقية البالغة 45% في حساب السيولة النقدية.

أصبحت آلة البيتكوين آلة هيكل رأس المال

لا تزال شركة "ستراتيجي" تمتلك كمية هائلة من البيتكوين: 840,447 بيتكوين تم شراؤها بقيمة إجمالية قدرها 63.36 مليار دولار، أو بمعدل 75,385 دولارًا للعملة الواحدة. لكن سلوكها منذ أواخر يونيو يُظهر أن الإدارة تُوازن بنشاط بين انكشافها على البيتكوين والالتزامات الناجمة عن هيكلها المتنامي من الأسهم العادية والأسهم الممتازة والديون.

لم يبدأ التغيير هذا الأسبوع. كانت آخر عملية شراء لبيتكوين من قِبل شركة "ستراتيجي" 520 بيتكوين، تم الإبلاغ عنها في 22 يونيو. ومنذ ذلك الحين، يُظهر سجل بيتكوين الخاص بها أربع جولات بيع بلغ مجموعها 6,916 بيتكوين: 1,363 بيتكوين في نهاية يونيو تقريبًا، و2,225 بيتكوين في أوائل يوليو، و1,638 بيتكوين في أوائل أغسطس، و1,690 بيتكوين أخرى الأسبوع الماضي. وبإضافة عملية البيع الصغيرة التي بلغت 32 بيتكوين في وقت سابق من يونيو، تكون "ستراتيجي" قد باعت 6,948 بيتكوين خلال عام 2026.

هذا مبلغ ضئيل مقارنةً بـ 840,447 بيتكوين، لذا فإن وصف هذا بأنه خروج من البيتكوين سيكون ضربًا من العبث. لكنه ليس كذلك. ما تغير هو الافتراض القديم بأن كل دولار جديد تجمعه شركة "ستراتيجي" سيتحول حتمًا إلى ساتوشي إضافي في ميزانيتها العمومية.

لماذا تُركز الاستراتيجية على بناء الكثير من السيولة النقدية؟

أنشأت شركة ستراتيجي احتياطياتها من الدولار الأمريكي لتغطية أرباح الأسهم الممتازة وفوائد الديون القائمة. وبلغت قيمة الاحتياطيات 4.80 مليار دولار أمريكي في 16 أغسطس، بزيادة عن 4.65 مليار دولار أمريكي في الأسبوع السابق و2.55 مليار دولار أمريكي في أوائل يوليو.

تُعدّ هذه السيولة النقدية مهمة لأن شركة "ستراتيجي" لديها الآن التزامات متكررة لا تختفي حتى مع تراجع أداء البيتكوين في ربع سنوي. يتوقع حاملو الأسهم الممتازة أرباحًا، ويتوقع حاملو السندات فوائد. أما البيتكوين، كما هو معروف، فلا يكترث لأي منهما.

في أواخر يونيو، وافق مجلس إدارة شركة "ستراتيجي" رسميًا على برنامج لتسييل البيتكوين يسمح للشركة ببيع البيتكوين لتعزيز احتياطيها من الدولار، وتغطية أرباح الأسهم الممتازة والفوائد، أو تمويل عمليات إعادة شراء أوراقها المالية. كما أذنت الشركة بإعادة شراء أسهم ممتازة بقيمة تصل إلى مليار دولار، وإعادة شراء سندات الرهن العقاري بقيمة تصل إلى مليار دولار أيضًا.

تُظهر معاملات الأسبوع الماضي الجانب الآخر من هذا الإطار. لم تكن شركة ستراتيجيا بحاجة لبيع عملة بيتكوين، إذ كان بإمكانها إصدار أسهم عادية بدلاً من ذلك. في الواقع، باعت الشركة أسهم MSTR جديدة، واستخدمت جزءًا من العائدات لإعادة شراء أسهم STRC، ودفعت أرباح STRC، واحتفظت بالباقي.

بالنسبة للمساهمين العاديين، تُعدّ هذه معادلة أكثر تعقيدًا بكثير من نموذج "إصدار الأسهم وشراء البيتكوين" القديم. فبيع أسهم MSTR يُخفّض قيمة الأسهم. بينما يُمكن أن يُقلّل شراء الأسهم الممتازة من تكاليف التمويل أو يُحسّن هيكل رأس المال. كما يُقلّل بناء احتياطي الدولار من مخاطر أن يُجبر انخفاض سعر البيتكوين لفترة طويلة على اتخاذ خيارات غير مُريحة لاحقًا. وتعتمد جاذبية هذه الصفقة بشكل كبير على سعر إصدار أو إعادة شراء كل ورقة مالية.

لا يزال هناك الكثير من وحدات MSTR التي يمكن بيعها

أعلنت شركة ستراتيجيز عن وجود طاقة إنتاجية متبقية تبلغ حوالي 21.7 مليار دولار أمريكي ضمن برامجها لإصدار سندات الرهن العقاري (MSTR) في السوق. لا يعني هذا أن الشركة ستصدر كامل هذه الطاقة، ولكنه يمنح الإدارة رافعة تمويلية كبيرة للغاية إذا سمحت ظروف السوق بذلك.

كما كان لدى الشركة مبلغ 653 مليون دولار متبقٍ من الاعتمادات المخصصة لإعادة شراء الأسهم الممتازة بعد عمليات شراء أسهم STRC التي تمت الأسبوع الماضي. وظل اعتمادها المنفصل لإعادة شراء أسهم MSTR بقيمة مليار دولار دون تغيير.

هذا هو الجانب من استراتيجية الشركة الذي قد يغيب عن الأنظار إذا اختُصر كل تحديث إلى سؤال واحد حول كمية البيتكوين التي اشتراها مايكل سايلور. تدير استراتيجية الشركة الآن عدة أوراق مالية تتفاعل فيما بينها، ومع البيتكوين، ومع احتياطي نقدي بمليارات الدولارات. لا يزال صندوق البيتكوين هو محور التركيز، ولكنه لم يعد العنصر الوحيد المتحرك.

لذا، يُعدّ الأسبوع الأخير جديرًا بالملاحظة تحديدًا لعدم حدوث أي تغيير في رصيد البيتكوين. جمعت شركة "ستراتيجي" 333.7 مليون دولار أمريكي، ووجدت لها ثلاثة استخدامات أخرى. بالنسبة للمستثمرين الذين ما زالوا ينظرون إلى "إم إس تي آر" كآلة بسيطة تحوّل إصدار الأسهم مباشرةً إلى بيتكوين، فقد اكتسبت هذه الآلة بوضوح مزيدًا من التعقيد.

كاتب: سيدريك هولواي
غرفة أخبار نيويورك
كسر أخبار التشفير

استراتيجية مايكل سايلور تُتيح بيع البيتكوين لأول مرة منذ عام 2022 - لقد انتهى عصر "عدم البيع مطلقًا"

استراتيجية البيتكوين

أمضى مايكل سايلور خمس سنوات يردد عبارة واحدة عن البيتكوين: "لن تُباع الاستراتيجية أبداً". لم تعد هذه العبارة صحيحة.

أفصحت الشركة في ملفٍّ قدّمته لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في الأول من يونيو/حزيران عن بيعها 32 بيتكوين بمتوسط ​​سعر 77,136 دولارًا أمريكيًا في أواخر مايو/أيار، محققةً بذلك عائداتٍ تُقدّر بنحو 2.5 مليون دولار أمريكي. وهذه هي المرة الأولى التي تبيع فيها الشركة أيًّا من عملات البيتكوين التي تملكها منذ عام 2022، وأول عملية بيعٍ تتمّ وفقًا للاستراتيجية المؤسسية التي بنى عليها سايلور هويته العامة بالكامل. صحيحٌ أن المبلغ ضئيلٌ للغاية - حوالي 0.004% من رصيد الشركة البالغ حوالي 843,706 بيتكوين - إلا أن الرمزية في هذا السوق لها تأثيرٌ أكبر من مجرد تغيير بسيط في السعر. وبحلول ظهر يوم الاثنين، انخفض سهم شركة "ستراتيجي" بنحو 4%، وتراجع سعر البيتكوين إلى ما دون 70,000 دولار أمريكي للمرة الأولى منذ شهرين تقريبًا.

إن عملية البيع بحد ذاتها إجراء روتيني لا يستدعي القلق. فالمبلغ الذي جمعته شركة "ستراتيجي" بالكاد يكفي لتغطية توزيعات أرباح عطلة نهاية أسبوع طويلة. لكن ما فعلته هو إجبار كل مؤيدي البيتكوين المتحمسين، الذين دأبوا على الاستشهاد بتصريحات سايلور طوال السنوات الخمس الماضية، على إعادة النظر في موقفهم. كما أنها منحت السوق المتوترة عنوانًا رئيسيًا لم تكن بحاجة إليه. وأجبرت سايلور نفسه على الدفاع عن خطوة كان قد وعد طوال نصف عقد من الزمن بأنها لن تحدث أبدًا.

لماذا تُعدّ صفقة بيع بقيمة 2.5 مليون دولار من بين عشرات المليارات من الدولارات مهمة؟

تُستخدم الأموال لسداد التزامات توزيعات الأرباح على أسهم STRC، وهي أسهم ممتازة دائمة أطلقتها شركة Strategy وتُسوّقها تحت اسم "Stretch". تحمل هذه الفئة من الأسهم مدفوعات كوبونات ضخمة يجب تمويلها نقدًا، ولا يكفي التدفق النقدي لشركة Strategy من أعمالها البرمجية لتغطية كامل المبلغ. وبحسب تقديرات العديد من المحللين، تواجه الشركة التزامات توزيعات أرباح تتجاوز مليار دولار سنويًا على جميع فئات أسهمها الممتازة. لذا، عندما دعت الحاجة إلى تسوية الحسابات، تم بيع جزء صغير من أكبر رصيد بيتكوين لدى الشركات في العالم لسداد المبلغ. وفي غضون ساعات من الإفصاح، دافع سايلور عن هذه الخطوة على منصة X، قائلاً إن هدف الشركة هو "جعل STRC أفضل أداة ائتمانية في العالم".

الترجمة: لم تكن هذه مشكلة ثقة في البيتكوين، بل مشكلة هيكلية في الاستراتيجية. فالهندسة المالية التي استخدمها سايلور للاستمرار في شراء البيتكوين، وإصدار الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل والأسهم العادية، هي نفسها التي تجبره الآن سرًا على بيع جزء صغير منه. هذه الصفقة تبدو سليمة على الورق، لكنها غير سليمة تمامًا في ظل الأساطير التي بُنيت حولها.

من "لا تبيع أبدًا" إلى "لا تكن بائعًا صافيًا أبدًا"

حتى الشهر الماضي، كان موقف سايلور واضحًا لا لبس فيه. لن يتم بيع البيتكوين أبدًا. نقطة. بعد تلميح في الخامس من مايو إلى أن شركة ستراتيجيز قد تُقلّص جزءًا صغيرًا من حصتها لتمويل توزيعات الأرباح، بدأ الخطاب يتغير. الآن، تُصرّح الشركة بأنها لن تكون أبدًا "بائعًا صافيًا"، ما يعني أن ستراتيجيز لا تزال تُخطط لشراء كميات من البيتكوين تفوق بكثير ما تبيعه. تُقدّم سايلور للمستثمرين عرضًا مفاده أن الشركة ستشتري ما بين 10 إلى 20 بيتكوين مقابل كل بيتكوين واحد تبيعه. تتوافق هذه الحسابات مع ميزانية ستراتيجيز، لكنها لا تُطابق ما كان يُردّده المُستثمرون الخاسرون والمُؤمنون المُتعصبون في تعليقات يوتيوب لسنوات.

وصفت تغطية وسائل إعلامية، من بينها "ذا بلوك"، عملية البيع بأنها نقطة تحول حتى بهذا الحجم، لأن كل ظهور علني سابق لسايلور أكد على نفس الفكرة. فقد شبّه بيع البيتكوين بتقطيع إرث عائلي ثمين. وقال إن السبيل الوحيد لبيع الشركة هو انهيار فكرتها الأساسية بالكامل. لكن الفكرة لم تنهار. ومع ذلك، فقدنا 32 عملة، وتم تعديل الشعار بهدوء ليصبح أكثر مرونة.

لم يكن السوق بحاجة إلى سبب آخر للبيع

يأتي التوقيت أيضًا في وقت عصيب. فقد انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 70,000 ألف دولار هذا الأسبوع لأول مرة منذ شهرين تقريبًا، وتجاوزت عمليات تصفية العملات الرقمية 1.5 مليار دولار خلال 24 ساعة. وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية 11 جلسة متتالية من صافي التدفقات الخارجة، حيث سحب المستثمرون ما يقارب 3.5 مليار دولار خلال هذه الفترة. وقد زاد التوتر المتجدد حول إيران وجولة جديدة من عقوبات وزارة الخزانة الأمريكية التي تستهدف بورصة إيرانية للعملات الرقمية من حدة التوترات الاقتصادية الكلية. كان المتداولون متوترين بالفعل، وجاء إعلان بيع استراتيجية، حتى لو كان إعلانًا عن بيع رمز مميز، ليُفاقم حالة الذعر في السوق.

هذا هو الجزء المهم من القصة. لم تُفسد الاستراتيجية شيئًا. لا تزال فرضية البيتكوين الأساسية قائمة، وهي أن المؤسسات الكبرى ستستمر في الشراء، وأن العرض محدود، وأن الشركات العامة ستواصل استثمار أموالها في البيتكوين. لكن أشهر مؤيد للبيتكوين في العالم ضغط أخيرًا على زر البيع. حتى لو كان السبب تافهًا للغاية، فإن دلالات ذلك تتجاوز مجرد الصفقة.

ماذا سيحدث بعد ذلك

لا تزال شركة Strategy أكبر مالك لعملة البيتكوين بين الشركات المساهمة العامة، ويُوفر هيكل الأسهم الممتازة حاليًا قوة شرائية تفوق تكلفة توزيعات الأرباح، و32 عملة تُعتبر مبلغًا زهيدًا. وفقًا للإفصاحات التي لخصها موقع CoinDesk ، وعد سايلور بالفعل بأن التقرير الفصلي القادم سيُظهر صافي شراء كبير، وليس بيعًا. من المفترض أن تكون الحسابات صحيحة، لكن الشعار لن يكون كذلك. وسيقوم كل محلل يُغطي شركة MSTR بتحليل إفصاح الأسهم الممتازة القادم بدقة متناهية.

بالنسبة للرجل الذي حوّل شعار "لا تبيع أبدًا" إلى مبدأ راسخ في عالم الشركات، فإن أول عملية بيع تُعدّ بمثابة تجاوز للحدود لا رجعة فيه. سيراقب المستثمرون التقارير الفصلية القادمة عن كثب أكثر من ذي قبل، وسيحتاج شعار سايلور القديم إلى إعادة صياغة جذرية. إذا استمرت شركة ستراتيجي في شراء ما بين 10 إلى 20 بيتكوين مقابل كل بيتكوين تبيعه، فسيبدو هذا المبلغ ضئيلاً للغاية بعد عام. أما إذا أجبر ضغط توزيعات الأرباح على تخفيضات أكبر في المستقبل، فحينها سيتغير الوضع تمامًا. في الوقت الراهن، انتهى عهد "لا تبيع أبدًا"، ليحل محله نهج أكثر شفافية، وإن كان أقل إثارة.

---------------

كاتب: سيدريك هولواي
غرفة أخبار نيويورك
كسر أخبار التشفير