انخفضت قيمة أكبر عملة مشفرة في العالم إلى أدنى مستوى لها عند 59,099 دولارًا يوم الجمعة، لتتراجع إلى ما دون المستوى الذي كانت عليه ليلة فوز دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر 2024. كان من المفترض أن تكون تلك اللحظة نقطة تحول، لحظة حصول العملات المشفرة أخيرًا على دعم من البيت الأبيض وانطلاقة قوية نحو مزيد من الارتفاع. ولكن بعد ثمانية عشر شهرًا ووصولها إلى ذروة بلغت 126,000 دولار، خسرت البيتكوين كل ما خسرته، بل وزادت قيمتها قليلًا. كل من اشترى البيتكوين ليلة الانتخابات واحتفظ بها طوال فترة "الرئيس المشفر" يتكبد الآن خسارة، وهو ما لا يرقى إلى مستوى التوقعات التي كان يروج لها أكبر مؤيدي هذه الصناعة قبل عام.

لم يحدث هذا التراجع المفاجئ في يوم واحد، بل كان أشبه بتسرب تدريجي تحول إلى فيضان هذا الأسبوع، حيث فقد البيتكوين ما يقارب 20% من قيمته في غضون أيام. وقد زاد الوضع سوءًا مع صدور تقرير الوظائف الأمريكي القوي يوم الجمعة، والذي قضى على أي أمل متبقٍ لدى المتداولين في خفض سعر الفائدة، ودفع الأسواق إلى توقع عكس ذلك، وهو احتمال رفعه. أضف إلى ذلك معدلات التضخم المرتفعة باستمرار، وسوقًا متوترة أصلًا، لتحصل على جلسة تداول تشهد بيعًا شبه كامل لكل شمعة رابحة.

يخالف سايلور قاعدته الخاصة، ومع ذلك يصاب السوق بالذعر.

يعود جزء من أحدث الضغوط إلى اسم لم يتوقعه مراقبو البيتكوين المخضرمون على الإطلاق مرتبطًا بأمر بيع: مايكل سايلور. شركته، ستراتيجي، تم تفريغ 32 بيتكوين في وقت سابق من هذا الأسبوع، بيعت عملة بيتكوين بسعر متوسط ​​يقارب 77,000 دولار، محققةً بذلك حوالي 2.5 مليون دولار للمساعدة في تغطية مدفوعات أرباح الأسهم الممتازة. وبالنظر إلى أن رصيد البيتكوين لا يزال يتجاوز 843,000 بيتكوين، فإن هذه الصفقة تُعدّ هامش خطأ ضئيلاً للغاية، حوالي 0.004% من إجمالي الرصيد. لكن للرمزية أهمية بالغة في عالم العملات الرقمية، ومجرد فكرة بيع شركة "ستراتيجي" للعملة، بعد سنوات من تحذيرات رئيس مجلس إدارتها المتكررة بعدم البيع، كانت كافية لإثارة قلق السوق الذي كان يبحث بالفعل عن أسباب للهروب.

تفاقمت ردة الفعل منذ ذلك الحين. تشهد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حاليًا أطول موجة تدفقات خارجة منذ إطلاقها في أوائل عام 2024، حيث انخفض إجمالي أصول الصناديق من حوالي 107.8 مليار دولار في منتصف مايو إلى حوالي 82.8 مليار دولار حاليًا. هذا ليس خطأً بسيطًا. مليارات الدولارات خرجت بهدوء خلال أسبوعين، وعندما يبدأ المشترون الذين دعموا الارتفاع العام الماضي بالتصرف كبائعين، يميل الدعم الذي يدعم السعر إلى الاختفاء بسرعة. وتؤكد بيانات التصفية ذلك أيضًا، حيث تم تصفية أكثر من مليار دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية في سوق المشتقات خلال 24 ساعة فقط.

لم يختفِ المال، بل وجد مكاناً لحفلة أكثر فخامة.

إليكم الجزء الذي قد يُثير قلق أكبر المؤمنين بالبيتكوين أكثر من مجرد سعرها: يبدو أن رؤوس الأموال المنسحبة من العملات الرقمية لا تختبئ في مكان آمن، بل تتجه مباشرةً إلى أسهم شركات الذكاء الاصطناعي وموجة الاكتتابات العامة الضخمة لشركات مثل سبيس إكس وأنثروبيك، ما يُثير حماس المستثمرين ويدفعهم للحديث عن المكاسب الكبيرة القادمة. وقد حذر محللون في K33 وغيرها لأسابيع من أن البيتكوين سيواجه صعوبات طالما استمرت أسهم الذكاء الاصطناعي في تصدر عناوين الأخبار بسرعة. ويبدو أنهم كانوا على صواب، لأن هذا ما يحدث بالفعل، وتزداد تكلفة الفرصة البديلة لاستثمار الأموال في بيتكوين متذبذب أو متراجع سوءًا يومًا بعد يوم مع استمرار صعود أسهم الذكاء الاصطناعي.

لا يعني أي من هذا أن البيتكوين قد انتهى، وسيخبرك الكثير من المتداولين الذين مروا بانخفاضات سابقة بنسبة 50 بالمائة أن هذه مجرد فترة صعبة أخرى لأصل مشهور باختبار الأعصاب. مكتب سوق CoinDesk أشار البعض إلى أن حتى بعض مؤيدي البيتكوين، مثل رئيس مجلس إدارة Bitmine، توم لي، يصفون هذا التراجع بأنه "سلوك قاعي" كلاسيكي، وهو نوع من الاستسلام الذي يظهر عادةً قبيل تغير المعنويات. وسواءٌ أكان هذا التوقع صائباً أم سيُضاف إلى مئات التوقعات القاعية الأخرى التي لم تُؤتِ ثمارها، فإن ذلك لن يتضح إلا بعد بضعة أسابيع أخرى من تحركات الأسعار.

خِتاماً

من الواضح الآن أن مقولة "مع وجود ترامب في السلطة، سيرتفع سعر البيتكوين حتمًا" قد ولّت رسميًا، ويُجبر السوق على البحث عن تفسير جديد. لم يكن من المفترض أن تُزعزع عملية بيع 32 عملة من قِبل شركة "ستراتيجي" وحدها استقرار فئة أصول تُقدّر قيمتها بتريليونات الدولارات، وهذا ما حدث بالفعل. لقد كانت مجرد شرارة أشعلت فتيل أزمةٍ عقيمةٍ تمثّلت في تدفقات خارجة من صناديق المؤشرات المتداولة، وتوقعاتٍ أكثر تشددًا لأسعار الفائدة، وفرصٍ استثماريةٍ أخرى أكثر جاذبيةً وإثارةً. بالنسبة للمتداولين الذين يترقبون هذه المرحلة، ستكون بيانات الوظائف، وتصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتقارير تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة خلال الأسابيع القليلة القادمة أكثر أهميةً من أي شيء ينشره مايكل سايلور على الإنترنت.

---------------

كاتب: سيدريك هولواي
غرفة أخبار نيويورك
كسر أخبار التشفير

أتاحت منصة Binance مؤخرًا التداول على أكثر من 7,000 سهم وصندوق استثمار متداول أمريكي من داخل منصة تداول العملات المشفرة الخاصة بها، والدولة الوحيدة المحظورة تحديدًا من استخدام هذه الميزة هي الولايات المتحدة نفسها.

بدأ إطلاق المنصة في الأول من يونيو، لتضمّ شركات مثل آبل، وتسلا، وإنفيديا، وآلاف الشركات الأمريكية الأخرى المدرجة في البورصة، إلى تطبيق واحد يُعنى بتداول البيتكوين والإيثيريوم. يُموّل المستخدمون مشترياتهم من الأسهم باستخدام العملات المستقرة، وأبرزها USDC، مع دعم BNB وUSDT وبعض العملات الأخرى. لا يوجد حد أدنى لرصيد الحساب، وأصغر حجم تداول هو 5 دولارات، وتفرض منصة باينانس عمولة صفرية مع حد أدنى للرسوم قدره 0.35 دولار لكل طلب. التداول متاح على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وفقًا لساعات عمل السوق الأمريكية المعتادة، بالإضافة إلى الجلسات العالمية الممتدة التي بدأت شركات الوساطة الأخرى المتخصصة في العملات الرقمية بتقديمها.

بالنسبة لكل من يتابع التداخل التدريجي بين منصات تداول العملات الرقمية وشركات الوساطة التقليدية، تُعدّ هذه قفزة نوعية تتجاوز الإعلانات المعتادة مثل "نُقدّم الآن أسهم تسلا". تُعتبر منصة باينانس أكبر منصة تداول عملات رقمية في العالم من حيث حجم التداول الفوري، ولديها قاعدة مستخدمين تثق بالفعل في المنصة لحفظ أصولها الرقمية. إضافة أسهم الولايات المتحدة تُحوّل التطبيق إلى ما يُشبه شركة وساطة عالمية تعمل على أساس العملات المستقرة، وهو الهدف الذي وصفه الرئيس التنفيذي ريتشارد تينغ صراحةً بأنه تحوّل باينانس إلى "تطبيق شامل". كانت مجلة فورتشن أول من نشر الخبر في إطار الاستراتيجية الأوسع، أكدت منصة باينانس الإطلاق الرسمي عبر قسم الأخبار الخاص بها. ويُضاف منتج الأسهم الجديد إلى جانب تداول العملات الرقمية الفورية، والمشتقات، والادخار، ومنصة المدفوعات الحالية.

الواجهة الخلفية لـ Tradfi لا يراها أحد في الواجهة الأمامية

لا تتم عمليات التداول نفسها فعليًا على منصة باينانس. تتولى شركة نيست تريدينج، وهي شركة وساطة مالية مرخصة من سوق أبوظبي العالمي، توجيه وتنفيذ الطلبات، بينما تتولى شركة ألبكا، ومقرها نيويورك، حفظ الأسهم الفعلية، والتي أصبحت بهدوء البنية التحتية للعديد من تطبيقات التكنولوجيا المالية والعملات الرقمية التي تقدم خدمات تداول الأسهم. كما تمر مدفوعات الأرباح، وإجراءات الشركات، وباقي العمليات الإدارية غير الجذابة للوساطة عبر ألبكا. تعمل باينانس، على الرغم من اسمها، كطبقة وصول وليست وسيطًا. هذا الهيكل هو نفس النموذج الذي تستخدمه ريفولوت وبعض البنوك الرقمية، إلا أنه يعتمد الآن على ميزانية عملات مستقرة بدلًا من العملات الورقية. إنها طريقة للانطلاق بسرعة دون التقدم بطلب للحصول على ترخيص وسيط مالي أمريكي، وهو أمر من شبه المؤكد أن باينانس لن تحصل عليه أبدًا.

أسهم b والقصة الحقيقية لمتخصصي العملات الرقمية

الإطلاق أيضا عرضت معاينة لشيء يُدعى bStocksأعلنت منصة باينانس أنها ستطلق هذه الخدمة "خلال الأسابيع القادمة" رهنًا بموافقة الجهات التنظيمية. وهي عبارة عن نسخ مُرمّزة من أسهم وصناديق استثمار متداولة أمريكية مختارة، مُنشأة على سلسلة BNB ومُصدرة من خلال شركة ذات غرض خاص تُدعى BTECH Holdings، مسجلة في سوق أبوظبي العالمي. سيتمكن المستخدمون من تفعيل عملية الترميز بأنفسهم، وذلك بتحويل أسهمهم الحالية إلى رموز رقمية على سلسلة الكتل. صُممت هذه الرموز لتكون متوافقة مع التمويل اللامركزي (DeFi)، ما يعني أن المستخدمين سيتمكنون لاحقًا من استخدامها كضمان، أو تقديمها لأسواق الإقراض، أو تجميعها لتوفير السيولة. هذا هو الجانب الذي يستحق اهتمام كل من يتابع عملية ترميز الأصول في العالم الحقيقي، لأنه يُعد من أوائل المحاولات التي تقوم بها بورصة رئيسية لوضع الأسهم الأمريكية مباشرةً في حلقة التمويل اللامركزي (DeFi) بدعم من شركة ذات غرض خاص (SPV).

وهنا تبرز التساؤلات التنظيمية. سبق تجربة الأسهم المُرمّزة، وأبرزها تجربة FTX التي اضطرت إلى تصفية منتجها قبل انهياره بفترة طويلة. يبدو هيكل bStocks أكثر تحفظًا على الورق، حيث تمتلك الشركة ذات الغرض الخاص (SPV) الأسهم الأساسية، ويمثل الرمز المميز مطالبة ضدها بدلًا من كونه أداة اصطناعية حرة التداول. يبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كانت هيئات تنظيم الأوراق المالية الأمريكية تعتبر المطالبات المُرمّزة على أسهم Apple أوراقًا مالية بحد ذاتها، وذلك قبل الخوض في كيفية تعامل الدول المختلفة مع المشتقات المالية للأفراد. من الواضح أن منصة Binance تراهن على أن اختصاص سوق أبوظبي العالمي (ADGM) وحظر المستخدمين من خارج الولايات المتحدة يمنحانها مساحة كافية لاكتشاف ذلك.

عالق خارج المنزل

إن أوضح مؤشر على موقف منصة باينانس الحالي من الجهات التنظيمية الأمريكية هو التقييد الجغرافي الذي فُرض عند إطلاقها. لا يستطيع المستخدمون الأمريكيون الوصول إلى تداول الأسهم الأمريكية على باينانس، وتُرجع الشركة السبب إلى قوانين الأوراق المالية الأمريكية. وهذا ليس مفاجئًا بالنظر إلى تسوية عام 2023 التي أبقت المنصة تحت المراقبة الأمريكية، واهتمام وزارة الخزانة الأمريكية المتجدد الذي غطته Global Crypto Press الشهر الماضي. ومع ذلك، يُعد هذا موقفًا تسويقيًا غريبًا لمنتجٍ يتمحور بيعه بالكامل حول الوصول إلى سوق الأسهم الأمريكية. ولم يغب هذا التناقض عن المعلقين، الذين يُشيرون باستمرار إلى أن الأشخاص الوحيدين الذين لا يستطيعون استخدام باينانس لشراء أسهم آبل هم أولئك الذين يُمكنهم ببساطة فتح حساب على Robinhood والقيام بذلك مجانًا.

الصورة الأوسع هي أن الخط الفاصل بين منصة تداول العملات الرقمية وشركة الوساطة يكاد يكون غير واضح. لدى Coinbase طموحاتها الخاصة في مجال الأسهم، بينما تروج Robinhood للأسهم المُرمّزة في أوروبا، واستحوذت الشركة الأم لـ Kraken مؤخرًا على شركة عملات مستقرة في هونغ كونغ لدمج المدفوعات في منصة التداول الخاصة بها. تتحرك Binance بوتيرة أسرع من معظم هذه الشركات، ولديها قاعدة مستخدمين أكبر بكثير. يبقى السؤال الأهم هو ما إذا كانت الجهات التنظيمية الأمريكية ستسمح في نهاية المطاف بدخول أي نسخة من هذا المنتج إلى السوق، وهو ما سيحدد حجم التداول الذي سيبقى خارج الولايات المتحدة. إذا تم إطلاق bStocks بالفعل وبدأت الأسهم الأمريكية بالتداول على البلوك تشين من خلال شركة ذات غرض خاص (SPV) خاضعة للتنظيم، فسيجد كل من لا يزال يتساءل عما إذا كانت أسواق العملات الرقمية والأسواق التقليدية تتقارب إجابته.

إن عملية البيع بحد ذاتها إجراء روتيني لا يستدعي القلق. فالمبلغ الذي جمعته شركة "ستراتيجي" بالكاد يكفي لتغطية توزيعات أرباح عطلة نهاية أسبوع طويلة. لكن ما فعلته هو إجبار كل مؤيدي البيتكوين المتحمسين، الذين دأبوا على الاستشهاد بتصريحات سايلور طوال السنوات الخمس الماضية، على إعادة النظر في موقفهم. كما أنها منحت السوق المتوترة عنوانًا رئيسيًا لم تكن بحاجة إليه. وأجبرت سايلور نفسه على الدفاع عن خطوة كان قد وعد طوال نصف عقد من الزمن بأنها لن تحدث أبدًا.

لماذا تُعدّ صفقة بيع بقيمة 2.5 مليون دولار من بين عشرات المليارات من الدولارات مهمة؟

تُستخدم الأموال لسداد التزامات توزيعات الأرباح على أسهم STRC، وهي أسهم ممتازة دائمة أطلقتها شركة Strategy وتُسوّقها تحت اسم "Stretch". تحمل هذه الفئة من الأسهم مدفوعات كوبونات ضخمة يجب تمويلها نقدًا، ولا يكفي التدفق النقدي لشركة Strategy من أعمالها البرمجية لتغطية كامل المبلغ. وبحسب تقديرات العديد من المحللين، تواجه الشركة التزامات توزيعات أرباح تتجاوز مليار دولار سنويًا على جميع فئات أسهمها الممتازة. لذا، عندما دعت الحاجة إلى تسوية الحسابات، تم بيع جزء صغير من أكبر رصيد بيتكوين لدى الشركات في العالم لسداد المبلغ. وفي غضون ساعات من الإفصاح، دافع سايلور عن هذه الخطوة على منصة X، قائلاً إن هدف الشركة هو "جعل STRC أفضل أداة ائتمانية في العالم".

الترجمة: لم تكن هذه مشكلة ثقة في البيتكوين، بل مشكلة هيكلية في الاستراتيجية. فالهندسة المالية التي استخدمها سايلور للاستمرار في شراء البيتكوين، وإصدار الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل والأسهم العادية، هي نفسها التي تجبره الآن سرًا على بيع جزء صغير منه. هذه الصفقة تبدو سليمة على الورق، لكنها غير سليمة تمامًا في ظل الأساطير التي بُنيت حولها.

من "لا تبيع أبدًا" إلى "لا تكن بائعًا صافيًا أبدًا"

حتى الشهر الماضي، كان موقف سايلور واضحًا لا لبس فيه. لن يتم بيع البيتكوين أبدًا. نقطة. بعد تلميح في الخامس من مايو إلى أن شركة ستراتيجيز قد تُقلّص جزءًا صغيرًا من حصتها لتمويل توزيعات الأرباح، بدأ الخطاب يتغير. الآن، تُصرّح الشركة بأنها لن تكون أبدًا "بائعًا صافيًا"، ما يعني أن ستراتيجيز لا تزال تُخطط لشراء كميات من البيتكوين تفوق بكثير ما تبيعه. تُقدّم سايلور للمستثمرين عرضًا مفاده أن الشركة ستشتري ما بين 10 إلى 20 بيتكوين مقابل كل بيتكوين واحد تبيعه. تتوافق هذه الحسابات مع ميزانية ستراتيجيز، لكنها لا تُطابق ما كان يُردّده المُستثمرون الخاسرون والمُؤمنون المُتعصبون في تعليقات يوتيوب لسنوات.

تغطية من منافذ إعلامية تشمل كتلة وصف سايلور عملية البيع بأنها نقطة تحول حتى بهذا الحجم، لأن كل ظهوراته العلنية السابقة أكدت على نفس الفكرة. فقد شبّه بيع البيتكوين بتقطيع إرث عائلي ثمين. وقال إن السبيل الوحيد لبيع الشركة هو انهيار فكرتها الأساسية بالكامل. لكن الفكرة لم تنهار. ومع ذلك، فقدنا 32 عملة، وتم تعديل الشعار بهدوء ليصبح أكثر مرونة.

لم يكن السوق بحاجة إلى سبب آخر للبيع

يأتي التوقيت أيضًا في وقت عصيب. فقد انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 70,000 ألف دولار هذا الأسبوع لأول مرة منذ شهرين تقريبًا، وتجاوزت عمليات تصفية العملات الرقمية 1.5 مليار دولار خلال 24 ساعة. وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية 11 جلسة متتالية من صافي التدفقات الخارجة، حيث سحب المستثمرون ما يقارب 3.5 مليار دولار خلال هذه الفترة. وقد زاد التوتر المتجدد حول إيران وجولة جديدة من عقوبات وزارة الخزانة الأمريكية التي تستهدف بورصة إيرانية للعملات الرقمية من حدة التوترات الاقتصادية الكلية. كان المتداولون متوترين بالفعل، وجاء إعلان بيع استراتيجية، حتى لو كان إعلانًا عن بيع رمز مميز، ليُفاقم حالة الذعر في السوق.

هذا هو الجزء المهم من القصة. لم تُفسد الاستراتيجية شيئًا. لا تزال فرضية البيتكوين الأساسية قائمة، وهي أن المؤسسات الكبرى ستستمر في الشراء، وأن العرض محدود، وأن الشركات العامة ستواصل استثمار أموالها في البيتكوين. لكن أشهر مؤيد للبيتكوين في العالم ضغط أخيرًا على زر البيع. حتى لو كان السبب تافهًا للغاية، فإن دلالات ذلك تتجاوز مجرد الصفقة.

ماذا سيحدث بعد ذلك

لا تزال شركة "ستراتيجي" أكبر مالك لعملة البيتكوين بين الشركات المساهمة العامة، ويُوفر هيكل الأسهم الممتازة حاليًا قوة شرائية أكبر من تكلفة التزامات توزيع الأرباح، و32 عملة تُعتبر هامشًا ضئيلًا من حيث القيمة المطلقة. وفقًا للإفصاحات التي لخصها... CoinDeskلقد وعد سايلور بالفعل بأن التقرير الفصلي القادم سيُظهر صافي شراء كبير، وليس بيعًا. من المفترض أن تكون الحسابات صحيحة، لكن الشعار لن يكون كذلك. وسيقوم كل محلل يُغطي شركة MSTR بتحليل الإفصاح القادم عن الأسهم الممتازة بدقة متناهية.

بالنسبة للرجل الذي حوّل شعار "لا تبيع أبدًا" إلى مبدأ راسخ في عالم الشركات، فإن أول عملية بيع تُعدّ بمثابة تجاوز للحدود لا رجعة فيه. سيراقب المستثمرون التقارير الفصلية القادمة عن كثب أكثر من ذي قبل، وسيحتاج شعار سايلور القديم إلى إعادة صياغة جذرية. إذا استمرت شركة ستراتيجي في شراء ما بين 10 إلى 20 بيتكوين مقابل كل بيتكوين تبيعه، فسيبدو هذا المبلغ ضئيلاً للغاية بعد عام. أما إذا أجبر ضغط توزيعات الأرباح على تخفيضات أكبر في المستقبل، فحينها سيتغير الوضع تمامًا. في الوقت الراهن، انتهى عهد "لا تبيع أبدًا"، ليحل محله نهج أكثر شفافية، وإن كان أقل إثارة.

سرعان ما اصطدمت العجلة بواقع الشبكة

اعتبارًا من هذا الأسبوع، تُدرّ بطاقة RTX 5090 نفسها حوالي 17.19 دولارًا يوميًا بعملة PRL وفقًا للبيانات التي تم رصدها بواسطة الأجهزة تومهذا انخفاض بنسبة 49% خلال ستة أسابيع تقريبًا. والسبب هو ما سيخبرك به خبراء التعدين قبل حتى أن تفتح تطبيق المحفظة للتحقق. انضم عدد كبير جدًا من وحدات معالجة الرسومات إلى الشبكة، وارتفعت صعوبة التعدين بشكل حاد لمواكبة ذلك، وانهارت مدفوعات كل بطاقة بالسرعة التي تؤدي بها اقتصاديات الشبكة دائمًا إلى انهيارها. معظم قدرة التعدين الجديدة ليست موجودة حتى في قبو منزل أحدهم، مما يجعل الوضع أكثر حدة.

جاء جزء كبير من تدفق العرض من وحدات معالجة الرسومات السحابية المؤجرة، وليس من أجهزة التعدين الخاصة بالهواة. يقوم المعدنون بتشغيل وحدات RTX 4090 و5090 على منصات مثل RunPod وVast.ai وغيرها، ويحسبون ما إذا كانت رسوم الإيجار بالساعة أقل من العائد اليومي من PRL، ثم يستأجرون بكميات كبيرة عندما يكون الفرق في السعر مناسبًا. هذه المراجحة هي ما يجعل هذه الطفرات في العرض تنتهي بسرعة الآن مقارنةً بعصر تعدين الإيثيريوم. لم يعد عليك الانتظار ستة أسابيع لتأخير شحن بطاقة 3080 أو انتظار تعاون سوق الأجهزة. كل ما عليك فعله هو فتح علامة تبويب، والنقر على "استئجار"، وإضافة قوة تجزئة فورية يتقاسمها جميع مستخدمي الشبكة.

إن العمل المفيد هو الحجة الحقيقية هنا

إذا تجاهلنا ضجيج التكهنات، فإن بيرل تُعدّ واحدة من أكثر التجارب التقنية إثارة للاهتمام التي انبثقت عن تداخل الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية هذا العام. يُتهم مُعدّنو البيتكوين بإهدار الكهرباء بلا طائل، وقد ترسّخت هذه الحجة حتى بين مُحبي العملة. تزعم بيرل أن كل كتلة يتم تعدينها تُنتج شيئًا سيدفعه عميل حقيقي على أي حال، ألا وهو ضرب المصفوفات للاستدلال والتدريب. إذا شراكة الذكاء الاصطناعي معًا مع توسع نطاق هذه التقنية، يتمثل النموذج في حصول الشركات على موارد حوسبة ذكاء اصطناعي أرخص، وحصول المعدنين على مكافآت رمزية، وتأمين الشبكة، كل ذلك من خلال عملية واحدة. يُعد هذا الإطار جديدًا تمامًا لأنظمة إثبات الإثبات، حتى وإن كانت رسوم بيانية الربحية الأولية تتبع المنحنى نفسه المعتاد.

يكمن الخطر بالنسبة لمن لم يتابع هذا الموضوع بعد في الحسابات. إذا كنت قد اشتريت أجهزة أو تعاقدت على استئجار موارد بناءً على أرقام الربحية لشهر أبريل، فإن هذه الأرقام قد انخفضت إلى النصف تقريبًا، وما زالت في انخفاض. يستجيب جانب العرض في غضون ساعات فيما يتعلق بالقدرة المؤجرة، لذا فإن أي ارتفاع في سعر PRL يُمتصّ فورًا تقريبًا من قِبل المعدنين الجدد. سيتعرف متداولو العملات الرقمية الذين عاصروا دورة تعدين الإيثيريوم على هذا النمط، مع اختلاف أن كل شيء يحدث الآن في غضون أسابيع بدلًا من أشهر. قد لا يزال للرمز إمكانات كبيرة للنمو كاستثمار، لكن عائد رأس المال من جانب التعدين مسألة منفصلة تغيرت بالفعل.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للعملة الرقمية التالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؟

في الوقت الحالي، يعود الفضل إلى پيرل لجعل تعدين وحدات معالجة الرسومات مربحًا لفترة وجيزة، يبقى السؤال: إلى متى؟ لذا قد ينتهي الأمر كحدث عابر آخر في عام 2026 يُثبت أن دورة الضجيج الإعلامي حول الذكاء الاصطناعي تلتهم الرموز الجديدة بوتيرة أسرع من أي وقت مضى. على أي حال، سيجذب النموذج الرائد الذي تم ابتكاره نسخًا مقلدة. تُعدّ سلاسل الكتل التي تُوظّف موارد مفيدة والمرتبطة بأحمال عمل حقيقية للذكاء الاصطناعي أكثر صعوبة في إقناع الجهات التنظيمية والمؤسسات المالية المهتمة بالبيئة برفضها، لأن الطاقة تُستخدم في خدمة دفع ثمنها العميل. توقعوا المزيد من المشاريع التي تُقدّم اقتصاديات مماثلة خلال الأشهر القليلة المقبلة، لا سيما تلك التي تُحاول معالجة مشكلة صعوبة التعدين المتزايدة من خلال جداول انبعاثات أكثر ذكاءً. بالنسبة لأي شخص يمتلك عملة PRL أو يُفكّر في زيادة قوة التجزئة، فإن الخطوة الذكية هي مراجعة أرقام الإيرادات اليوم، ثم مراجعتها مرة أخرى الأسبوع المقبل، لأن المنحنى لا يزال في نفس الاتجاه.

داخل ما يسمى بخط أنابيب "ذبح الخنازير"

إنّ المخططات الكامنة وراء كل هذا هي تلك التي يعرفها معظم مستخدمي العملات المشفرة بالفعل، حتى وإن لم يكونوا مستهدفين بشكل مباشر. إنها عمليات الاحتيال الرومانسية والصداقة طويلة الأمد التي تبدأ برسالة نصية من رقم خاطئ أو برسالة ودية أكثر من اللازم. LinkedIn تبدأ الرسائل، ثم تتطور إلى محادثات تستمر لأشهر، وتنتهي باقتياد الضحية إلى منصة تداول وهمية وإجبارها على تحويل العملات الرقمية إليها. يُطلق على هذه العملية، وهي مصطلح مُستعار من اللغة الصينية، اسم "ذبح الخنزير" - حيث يتم استمالة الضحية عاطفيًا قبل استنزافها ماليًا. تزعم وزارة العدل أن مجموعة برينس اتبعت هذه الاستراتيجية على نطاق واسع، حيث كانت تدير مجمعات في جميع أنحاء كمبوديا، تُجبر فيها العمالة المُتاجر بها على تنفيذ أوامر مُحددة تحت تهديد العنف. ويقول المدعون إن هذه المجمعات كانت مُحاطة بجدران عالية وأسلاك شائكة، وكانت أشبه بالسجون منها بالمكاتب.

عملية "بلاك آوت" هي في الواقع مظلة تشمل أربع تحقيقات منفصلة على الأقل. قضية مجموعة "برينس" هي التي تحمل اسم عملية "زفير إكسودوس". أما العملية الثانية، "ساند دولار"، فقد استهدفت مجمعات احتيالية في الإمارات العربية المتحدة، وأسفرت عن اعتقال 275 شخصًا في دبي بمساعدة الشرطة المحلية، ستة منهم الآن في انتظار تسليمهم لمواجهة اتهامات فيدرالية في سان دييغو. وتزعم وزارة العدل الأمريكية أن كل مجمع من المجمعات التسعة التي دُهمت في دبي كان يُدرّ حوالي 6 ملايين دولار سنويًا من عائدات الاحتيال. أما العمليات الأخرى التي اندمجت في "بلاك آوت" فتغطي خلايا ذات صلة في جميع أنحاء جنوب شرق آسيا، بالتعاون مع جهات إنفاذ القانون في المملكة المتحدة ودول شريكة أخرى.

تداعيات أوسع...

الرقم الذي يجب أخذه بعين الاعتبار ليس 8 مليارات دولار، بل هو الرقم الذي نشره مركز شكاوى جرائم الإنترنت التابع لمكتب التحقيقات الفيدرالي في وقت سابق من هذا الشهر: ما يقرب من 72,000 ألف شكوى العام الماضي مرتبطة بعمليات احتيال في استثمارات العملات المشفرة، مع خسائر مُبلغ عنها تتجاوز 7.5 مليار دولار. هذا المبلغ أكبر من القيمة الإجمالية لمعظم عمليات اختراق منصات التداول مجتمعة، ويُزعم أن معظم هذه الخسائر جاءت من ضحايا أفراد، وليس من مؤسسات. ويقول المكتب أيضًا إن برنامج "عملية الارتقاء بالمستوى" التابع له، والذي يُحذر بشكل استباقي الأشخاص الذين يبدو أنهم في خضم عملية احتيال، قد رصد ما يقرب من 9,000 ضحية حتى الآن، وأن 77% منهم لم يكونوا على دراية بأنهم يتعرضون للاحتيال. ويُعزى الفضل لهذا البرنامج في منع خسائر تزيد عن 560 مليون دولار قبل تحويل الأموال.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين على المدى الطويل، فإنّ العبرة العملية غير مريحة لكنها مفيدة. إنّ أكبر تهديد يواجه معظم مستخدمي العملات الرقمية الأفراد حاليًا ليس استغلال العقود الذكية أو انهيار منصات التداول المركزية، بل هو شخص غريب يتظاهر بالاهتمام بعطلة نهاية أسبوعك لمدة ثلاثة أشهر قبل أن يرشدك إلى عنوان محفظة. أي شيء يصل إليك دون طلب، وخاصةً أي شيء ينتهي برابط إلى "منصة استثمار" لم تسمع بها من قبل، يستحق نفس الشك الذي قد تُبديه تجاه شيك من أمير نيجيري. إنّ استعادة الحكومة الفيدرالية لثمانية مليارات دولار من هذه الأموال لا يعني انتهاء هذه العملية، بل يعني أننا نعرف أخيرًا حجمها.

ما سيحدث للعملات المصادرة لاحقًا يبقى سؤالًا مفتوحًا. أشارت وزارة العدل الأمريكية إلى أن البيتكوين سيخضع لإجراءات مصادرة رسمية، قد تستغرق سنوات، وأن الحكومة ستسعى لإعادة الأموال إلى الضحايا الذين يمكن تحديد هويتهم حيثما أمكن. عمليًا، عادةً ما تكون عمليات الاسترداد جزئية وبطيئة. أما الباقي فقد ينتهي به المطاف في مزادات دائرة المارشالات الأمريكية، أو، تبعًا للخيارات السياسية المتخذة في واشنطن، في الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين في البلاد. على أي حال، تُعد هذه أكبر عملية نقل منفردة للبيتكوين من أيدي المجرمين إلى الحكومة الأمريكية على الإطلاق. بالنسبة لفئة أصول أمضت عقدها الأول في الادعاء بأنها لا يمكن أن تخضع لسلطة إنفاذ القانون التقليدية، فهذه لحظة فارقة.

دخلت إحدى أكبر شبكات الدفع في العالم للتو من الباب الذي استغرق من الشركات المتخصصة في العملات المشفرة عقدًا من الزمن حتى تتمكن من الوصول إليه.

حصلت شركة ماستركارد لخدمات المعاملات (الولايات المتحدة) على ترخيص BitLicense من إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك، ما يُخوّلها إدارة عمليات الأصول الرقمية والعملات المستقرة والإيداعات المُرمّزة داخل الولاية. أُعلن عن الموافقة في 27 مايو، وهي خطوة بالغة الأهمية لسببٍ وجيه، إذ يُعتبر ترخيص BitLicense الصادر عن إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك من أصعب أنظمة الامتثال للعملات الرقمية في الولايات المتحدة. يتطلب هذا الإطار، الذي أُنشئ عام 2015، من المتقدمين استيفاء معايير مُفصّلة بشأن احتياطيات رأس المال، والأمن السيبراني، ومكافحة غسل الأموال، ومراقبة الاحتيال، وحماية المستهلك، والمرونة التشغيلية. وقد أنفقت العديد من شركات العملات الرقمية سنوات وملايين الدولارات في محاولة للحصول على هذا الترخيص. والآن، حصلت ماستركارد عليه، وتُشير هذه الخطوة بوضوح إلى رؤية أكبر شبكة مدفوعات في العالم لحركة الأموال خلال العقد القادم.

بموجب الترخيص، يُمكن لماستركارد قانونيًا نقل وتخزين وتحويل وتداول العملات الرقمية والعملات المستقرة نيابةً عن عملائها في نيويورك. ويشمل الترخيص أيضًا الودائع المُرمّزة، وهي تمثيلات قائمة على تقنية البلوك تشين لأرصدة الودائع، صادرة عن البنوك، والتي بدأت معظم البنوك الكبرى بتجربتها. والجدير بالذكر أن هذا لا يعني إطلاق ماستركارد لمنافسة Coinbase أو تطبيق محفظة للمستهلكين. فقد أوضحت الشركة جليًا أنها تستهدف البنية التحتية - قنوات التسوية والبنية التحتية الخلفية التي ستستخدمها الشركات الأخرى، وليس عملاء التجزئة الذين يستخدمون بطاقاتهم لشراء الإيثيريوم. ويكمن المنطق الاستراتيجي في أن من يسيطر على طبقة التسوية على البلوك تشين بين العملات المستقرة والبنوك والتجار، سيحظى بمكانة مركزية في تدفق هائل من المعاملات المستقبلية.

الأمر أكثر أهمية مما قد تظن...

لفهم سبب أهمية تجاوز ماستركارد لإجراءات الامتثال المعقدة في نيويورك، لا بد من النظر إلى ما اشترته قبل شهرين. ففي مارس، وافقت الشركة على الاستحواذ على شركة BVNK المتخصصة في مدفوعات العملات المستقرة مقابل 1.8 مليار دولار، مع إمكانية الحصول على مكافآت إضافية تصل إلى 300 مليون دولار بناءً على الأداء. صحيح أن BVNK ليست معروفة على نطاق واسع في أوساط العملات الرقمية، إلا أنها تُعدّ بنية تحتية أساسية لشركات التكنولوجيا المالية ومعالجي المدفوعات عبر الحدود، حيث تُسهّل نقل العملات المستقرة عبر الحدود وتحويلها من وإلى العملات الورقية. لم تُقدم ماستركارد على هذه الصفقة الضخمة لاعتقادها أن العملات المستقرة مجرد موضة عابرة، بل لأنها تتوقع استمرار نمو حجم تداولها في مدفوعات الشركات، وترغب في امتلاك زمام المبادرة قبل أي منافس.

إن موافقة نيويورك هي ما يجعل استراتيجية BVNK قابلة للتنفيذ فعلياً داخل الولايات المتحدة. فبدون ترخيص BitLicense، كانت ماستركارد ستواجه قيوداً مشددة في تقديم خدمات تسوية الأصول الرقمية لعملائها في نيويورك، والذين يشملون بعضاً من أكبر البنوك والشركات في البلاد. وبفضل هذا الترخيص، تستطيع الشركة دمج بنية BVNK للعملة المستقرة مباشرةً في شبكة بطاقاتها العالمية الحالية، والبدء في تقديم خدمات التسوية لعملاء الشركات دون أن يضطر كل عميل إلى التعامل مع الوضع التنظيمي الخاص بالعملات المشفرة. التقاريرأكد يورن لامبرت، كبير مسؤولي المنتجات في ماستركارد، على أهمية وضوح اللوائح التنظيمية في خطة الشركة لتوسيع نطاق العملات المستقرة والودائع الرقمية عالميًا. وبعبارة أخرى، لم تكن الشركة تنوي التوسع بقوة في مجال العملات المستقرة قبل الحصول على موافقة الجهات التنظيمية، وهو ما تحقق الآن.

أصبحت فجوة الامتثال الآن بمثابة خندق ماستركارد...

إليكم ما يُثير قلق الشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية. يُعدّ إطار عمل BitLicense التابع لإدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك (NYDFS) قاسياً على الشركات الجديدة، إذ صُممت متطلبات حماية المستهلك، ومكافحة غسل الأموال، وفحص العقوبات، والأمن السيبراني لتناسب البنوك الكبرى، لا مطوري البروتوكولات الذين يرغبون في إطلاق برامجهم في عطلات نهاية الأسبوع. وقد علقت العديد من شركات العملات الرقمية الممولة تمويلاً جيداً في دوامة BitLicense لسنوات، وانسحب بعضها من نيويورك تماماً بدلاً من الاستمرار في النضال. أما ماستركارد، التي تُدير بالفعل امتثالاً عالي المستوى لإحدى أكبر شبكات الدفع في العالم، فقد دمجت ضوابطها الحالية مع بنية العملات الرقمية وحصلت على الموافقة. إنّ مجموعة المتطلبات نفسها التي شكّلت عائقاً أمام شركات العملات الرقمية تُعدّ في جوهرها عاملاً مساعداً لشركة عملاقة في مجال المدفوعات، والتي تُعتبر هذه الأمور مصدر رزقها.

هذا تحديدًا ما كان المنظمون في واشنطن وألباني يشيرون إليه طوال العام الماضي. فمع ازدياد معاملة العملات المستقرة كأدوات مالية حقيقية، لم تعد ضوابط مكافحة غسل الأموال، وإنفاذ العقوبات، وحماية المستهلك خيارات إضافية، بل أصبحت شرطًا أساسيًا. ويحق للمؤسسات المالية الراسخة التي تستوفي هذه المعايير بالفعل أن تبادر إلى تطبيقها أولًا. مراقبو الصناعة يصفون الديناميكية الجديدة بأنها "حرب امتثال"، وفي الوقت الحالي تمتلك ماستركارد ترسانة لا تستطيع معظم الشركات المتخصصة في العملات المشفرة مجاراتها حتى الآن.

بالنسبة للمتداول العادي...

إذا كنت تتداول العملات الرقمية أو تحتفظ بها، فربما لن تلاحظ أي تغيير بين عشية وضحاها. لن تسمح لك ماستركارد بشراء البيتكوين باستخدام بطاقة الخصم في الصيدليات، على الأقل ليس بسبب هذه الموافقة. ما يُتوقع أن تراه خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة هو المزيد من المعاملات، وخاصة مدفوعات الشركات عبر الحدود وتسويات التجار، التي تُجرى بهدوء على شبكة العملات المستقرة. قد تتم تسوية العملة المستقرة التي تتلقاها بعد بيع عملة في بورصة رئيسية عبر بنية ماستركارد التحتية. قد تكون الحوالات المالية التي يتلقاها أحد أفراد عائلتك من الخارج قد مرت عبر عملة مستقرة لبضع دقائق قبل أن تصل كدولارات في حسابك البنكي. هذه هي الخطة طويلة الأمد، وهي جعل الدولار يتحرك على تقنية البلوك تشين دون أن يعلم أحد بذلك أو يهتم.

الصورة الأوسع هي أن الخط الفاصل بين التمويل التقليدي والعملات الرقمية يزداد رقةً، ويتجه نحو مسار محدد للغاية. قامت فيزا بتطوير نظام تسوية للعملات المستقرة بهدوء منذ سنوات. وحصلت كوين بيس على ترخيص بنك ائتماني فيدرالي الشهر الماضي. والآن، تمتلك ماستركارد أقوى ترخيص للأصول الرقمية على مستوى الولايات في البلاد، بالإضافة إلى شركة بنية تحتية للعملات المستقرة ضمن ميزانيتها العمومية. الشركات التي كان ينظر إليها رواد العملات الرقمية سابقًا على أنها العدو التقليدي، هي الآن من تقوم بتطوير تقنية البلوك تشين بشكل مكثف. سواء وجدت هذا الأمر مُبررًا أم مُقلقًا، يعتمد على وجهة نظرك، لكن من الواضح أن هذا هو الاتجاه الذي تسير فيه الأمور من الآن فصاعدًا.

ما الذي تقوم شركة DTCC ببنائه فعلياً

تطبيق Collateral AppChain هو نظام قائم على تقنية البلوك تشين، مصمم لأتمتة عملية نقل الضمانات بين الشركاء التجاريين على مدار الساعة، وهي عملية معقدة وتتطلب جهدًا يدويًا كبيرًا. في التمويل التقليدي، لا تزال إدارة الضمانات تعتمد على جداول زمنية تعود إلى ما قبل عصر الإنترنت، مع مواعيد نهائية وعمليات دفعية وفترات تشغيلية قد تُبقي مليارات الدولارات من رأس المال غير مُستغلة خلال عطلات نهاية الأسبوع أو خارج ساعات العمل الرسمية. تُقدم DTCC عرضًا مفاده أن العقود الذكية قادرة على إنجاز هذه العملية باستمرار، حيث تتم عمليات التسعير والتقييم وطلبات الهامش والتسوية في الوقت الفعلي على البلوك تشين. ستوفر Chainlink البنية التحتية للبيانات التي تُتيح ذلك، من خلال توفير بيانات الأسعار والتحقق من الهوية وطبقة المراسلة بين الأنظمة التي تُطلق عليها Chainlink اسم بيئة التشغيل.

إنّ العناصر التقنية المُستعارة من Chainlink مألوفة لأي شخص تابع عمل البروتوكول في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) خلال السنوات القليلة الماضية. تُزوّد ​​شبكة أوراكل الخاصة بـ Chainlink العقود الذكية ببيانات الأسعار، ما يُتيح لها معرفة متى يصبح الضمان غير كافٍ ويحتاج إلى زيادة. أما بروتوكول قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل (CCIP)، فهو ما يسمح لسلسلة كتل بالتواصل مع أخرى بطريقة قابلة للتحقق. وفقًا لـ DTCC نفسها. إعلان، ستستخدم AppChain كليهما، إلى جانب معيار البيانات الناشئ لـ Chainlink، للتعامل مع التسعير والتقييم والهامش وتحسين الضمانات والتسوية.

لماذا يُعدّ هذا الأمر أكثر أهمية مما توحي به العناوين الرئيسية؟

إذا كنتَ تتابع قصص تبني المؤسسات للعملات المشفرة لفترة من الزمن، فلا بد أنك سمعتَ العديد من التصريحات المبهمة حول "استكشاف" البنوك لتقنية التوكنة أو "دراسة" مشاريع تجريبية لتقنية البلوك تشين. لكن الأمر هنا مختلف. فمؤسسة DTCC لا تستكشف، بل تُعلن عن ربع سنة لإطلاق الخدمة، وتُحدد مُورّدًا مُعينًا لوظيفة مُحددة تمس جوهر إدارة المخاطر في وول ستريت. وكانت خدمة Smart NAV، المشروع التجريبي لعام 2024 الذي نقل بيانات صافي قيمة أصول صناديق الاستثمار المشتركة إلى البلوك تشين بمشاركة بنوك JPMorgan وFranklin Templeton وBNY Mellon، بمثابة تمهيد. أما Collateral AppChain فهي النسخة النهائية. وهذا التطور، من المشروع التجريبي إلى الشبكة الرئيسية لإحدى أكثر المؤسسات المالية تحفظًا، هو بحد ذاته قصة نجاح.

بالنسبة لشبكة Chainlink، كان التوقيت مثالياً. لطالما اعتبرت الأسواق رمز LINK بمثابة مؤشر لاعتماد المؤسسات للعملات الرقمية، وغالباً ما كان يتأثر بأخبار المشاريع التجريبية الجديدة أو عمليات التكامل. إن تسمية DTCC لشبكة Chainlink بالاسم كبنية تحتية أساسية للضمانات المُرمّزة، مع إطلاق الإنتاج في الربع الأخير من هذا العام، يمنح الشبكة ميزة نادرة خلال مسيرتها الطويلة في مجال اعتماد العملات الرقمية، ألا وهي إنجازٌ بارزٌ وواضحٌ مع جدول زمني مؤكد وعميلٌ ذو اسمٍ لامعٍ في قلب عمليات المقاصة الأمريكية.

النمط الأكبر الذي تتبعه وول ستريت

لا تُعدّ هذه الصفقة حدثًا بمعزل عن غيرها. ففي الأشهر القليلة الماضية، حصلت منصة Coinbase على ترخيص بنك ائتماني فيدرالي، وأطلقت Morgan Stanley تداول العملات الرقمية على منصة E*Trade، وفتحت Charles Schwab قوائم انتظار لتداول البيتكوين والإيثيريوم الفوري، واستثمرت الشركة الأم لمنصة Kraken مبلغ 600 مليون دولار في شركة عملات مستقرة في هونغ كونغ. لم تعد المؤسسات المالية الأمريكية الكبرى تتساءل عما إذا كان عليها الانخراط في مجال العملات الرقمية، بل تتسابق لتأمين مواقعها قبل منافسيها. وتُعدّ خطوة DTCC، نظرًا لدورها المحوري في آلية عمل الأسواق الأمريكية، بمثابة إشارة أقوى من أي من تلك الإعلانات الفردية. فعندما تقرر المؤسسة المسؤولة عن تسوية الصفقات أن مستقبل إدارة الضمانات يعتمد على تقنية البلوك تشين، يميل باقي القطاع إلى اتباع هذا النهج.

بالنسبة للمستثمرين والمتداولين العاديين، سيكون التأثير المباشر غير مرئي. فإدارة الضمانات هي جزء من العمليات الإدارية، وليست شيئًا تراه عند فتح تطبيق. لكن الآثار طويلة الأجل حقيقية. فنظام الضمانات الذي يعمل على مدار الساعة يعني إمكانية تلبية طلبات الهامش في دقائق بدلًا من الانتظار طوال الليل، وتقليل مخاطر الطرف المقابل خلال تقلبات الأسواق، وعدم اضطرار رأس المال إلى البقاء راكدًا في انتظار فتح نوافذ التسوية. ويعني أيضًا أنه بحلول الربع الأخير من هذا العام، ستعمل أهم غرفة مقاصة تجارية في البلاد على نفس بنية أوراكل البلوك تشين التي تدعم معظم منصات التمويل اللامركزي. وسواء استحق قطاع العملات المشفرة هذا الدعم أم لا، فقد حصل عليه الآن.

نفذ مهاجم في مجال التمويل اللامركزي ما بدا وكأنه أحد أكبر عمليات السطو في العام، ثم شاهد العائد يتقلص إلى مبلغ زهيد.

يوم الثلاثاء، أكد بروتوكول إيكو أن أحد المخترقين استخدم مفتاحًا إداريًا مخترقًا لإنشاء ما يقارب 1,000 رمز eBTC غير مصرح به على سلسلة كتل موناد، وهي كمية تبلغ قيمتها الاسمية حوالي 77 مليون دولار. ولساعات قليلة، ظل هذا العدد...icoانتشرت هذه الثغرة على نطاق واسع في أوساط مجتمع العملات الرقمية على تويتر باعتبارها الاختراق الأضخم لعام 2026، بعد عام شهد بالفعل اختفاء أكثر من مليار دولار من بروتوكولات التمويل اللامركزي. ثم اتضحت الحقيقة على سلسلة الكتل. ببساطة، لم يكن لدى سوق Monad eBTC سيولة كافية لأي شخص للتخلص من هذا الكم الهائل من البيتكوين المزيف دون التسبب في انهيار سعره. وبحلول الوقت الذي انتهى فيه المهاجم من سحب ما يمكنه صرفه فعليًا، بلغت قيمة المسروقات حوالي 816,000 دولار من الإيثيريوم، أُودعت في Tornado Cash لإخفاء أثرها. استعادت Echo السيطرة على مفاتيح الإدارة، وأحرقت ما تبقى من 955 eBTC في محفظة المهاجم، وأوقفت جسر Aptos كإجراء احترازي ريثما يتم تحديد سبب المشكلة.

كيف تحوّل مفتاح إداري إلى زر سكّ بقيمة 77 مليون دولار

إن آلية هذا الهجوم مألوفة لأي شخص تابع ثغرات التمويل اللامركزي (DeFi) خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، وهي كفيلة بإحراج أي جهة تدير بروتوكولًا يحتوي على هذا القدر من الأموال. وفقًا لمحللي سلسلة الكتل وبيان شركة Echo نفسه بعد الحادث، كان مفتاح إداري خاص واحد يتحكم في صلاحيات سك عملة eBTC على منصة Monad، دون أي حماية متعددة التوقيعات، أو قفل زمني، أو حد أقصى للسك لكل كتلة، أو حد أقصى لمعدل الإصدار. بمجرد حصول المهاجم على هذا المفتاح، تمكن من فعل ما يشاء، وهو ما فعله بالفعل. منح المهاجم محفظته الخاصة صلاحيات سك العملة، وأنشأ 1,000 عملة eBTC جديدة، وحاول على الفور استغلالها لتحقيق الربح. رصد محققو سلسلة الكتل عملية السك المشبوهة في غضون دقائق، وانتشر الإنذار على نطاق واسع في مجتمع العملات الرقمية على تويتر قبل أن تُنهي Echo كتابة بيانها الأول.

يستحق هذا المسار التتبع لأنه يُظهر مكان وجود الأموال فعليًا في التمويل اللامركزي متعدد السلاسل. أودع المهاجم 45 إي بيتكوين (eBTC)، أي ما يعادل 3.45 مليون دولار أمريكي تقريبًا على الورق، في منصة كيرفانس كضمان. ومن هناك، اقترض ما يقارب 11.29 دبليو بيتكوين (WBTC)، وهي عملة بيتكوين حقيقية، بقيمة تقارب 867,000 ألف دولار أمريكي. تم تحويل هذه العملة (WBTC) إلى إيثيريوم، ثم استبدالها بعملة إيثيريوم (ETH)، وتم تحويل 384 إيثيريوم (ETH) إلى منصة تورنادو كاش (Tornado Cash). وفقًا لتقرير مفصل انهيار بلغت الخسارة الفعلية الناتجة عن عملية الاستغلال حوالي 816,000 ألف دولار بعد احتساب جميع الخسائر. أما الـ 955 عملة إي بيتكوين المتبقية فكانت عديمة القيمة تقريبًا، لعدم وجود مشترٍ لها بسعر قريب من قيمتها العادلة.

نجحت عملية سك العملة. لكن عملية صرف الأموال لم تنجح.

هذا هو الجزء من القصة الذي يجب أن يُقلق فرق التمويل اللامركزي، حتى وإن لم تكن بروتوكولاتهم هي المتضررة. كانت الثغرة الأمنية في غاية البساطة، نقطة ضعف واحدة في مفتاح الإدارة. عمل سك العملة بشكل مثالي، وكذلك الاقتراض، والربط، والخلط. لكن ما لم يعمل هو السوق الفعلي، لأن موناد لا تزال سلسلة حديثة، وكان رصيد البيتكوين الاصطناعي فيها ضئيلاً. جمع المهاجم 77 مليون دولار من البيتكوين الاصطناعي، ولم يتمكن من تحويل سوى 1% منها تقريبًا إلى قيمة حقيقية. لو كان الوضع نفسه مُتاحًا لهم على شبكة إيثيريوم الرئيسية أو سوق سولانا المتطور، لكانت الخسائر المُتكبدة مختلفة تمامًا، ولكان إيكو يُصدر بيانًا مختلفًا تمامًا اليوم.

أكد بروتوكول إيكو أن الحادثة اقتصرت على منصة موناد، دون وجود أي دليل على اختراق منصة أبتوس. وأوضح الفريق أن عملتي aBTC على أبتوس وeBTC على موناد أصول منفصلة وغير قابلة للربط، وأن انكشاف أبتوس الحالي يقتصر على حوالي 71,000 دولار أمريكي عبر أسواق إقراض إيكو ومجمعات سيولة هايبريون، دون أي خسائر مؤكدة هناك. ومع ذلك، تم إيقاف جسر أبتوس مؤقتًا ريثما يُجري الفريق مراجعة شاملة. وبذلك، يصل إجمالي ثغرات العملات المشفرة في مايو إلى خانة العشرات، وفقًا لمؤشرات القطاع، ما يُؤكد استمرار ما كان عليه النصف الأول من عام 2026 من قسوة على أمن التمويل اللامركزي، حيث تجاوزت اختراقات مفاتيح الإدارة الآن أخطاء العقود الذكية التقليدية لتصبح السبب الرئيسي لسرقة الأموال.

ماذا تقول فوضى إيكو عن التمويل اللامركزي في عام 2026

بالنسبة لأي شخص يمتلك نسخًا مغلفة من بيتكوين عبر سلاسل الكتل الحديثة، فإن الدرس المستفاد هنا غير مريح. فالأصول المغلفة لا تكون آمنة إلا بقدر أمان مفاتيح الإدارة التي تتحكم بها، ويبدو أن استخدام "مفتاح الإدارة على محفظة ساخنة" لا يزال يُعتبر إدارة مقبولة للمخاطر في بروتوكولات تُدير عشرات الملايين من دولارات المستخدمين. ولهذا السبب تحديدًا، وُجدت إعدادات التوقيع المتعدد، والأقفال الزمنية، وتخزين مفاتيح الأجهزة، وحدود سك العملات، وهي ميزات أساسية وليست اختيارية. يستحق فريق Echo بعض التقدير لتحركه السريع لإعادة قفل المفاتيح وحرق الرموز المتبقية، مما حال دون تفاقم الضرر. ولكن كل ذلك ما كان ليحدث لو كانت هذه الحمايات الأساسية مُطبقة منذ البداية.

الجانب الإيجابي الأقل أهمية، إن صح التعبير، هو السوق الضيق الذي حوّل هجومًا بقيمة 77 مليون دولار إلى هجوم بقيمة 816,000 ألف دولار. حالف المهاجم الحظ في العثور على ثغرة أمنية، ولكن لسوء حظه وجدها على سلسلة كتل لا يمكن بيع المسروقات فيها. لن يواجه المهاجم التالي الذي يكرر نفس الحيلة في سوق أعمق هذه المشكلة، ومفتاح الإدارة التالي غير المحمي في محفظة ساخنة موجود في مكان ما، ينتظر فقط أن يُكتشف. يُنصح المستخدمون الذين يختارون منصات التمويل اللامركزي (DeFi) للبيتكوين التي يثقون بها بالاستفسار عن إدارة المفاتيح قبل إيداع أي مبلغ، لأن الإجابة على هذا السؤال أهم بكثير مما توحي به معظم صفحات التسويق.

كيف تعمل عملية الغضب الاقتصادي فعلياً

لم تكن حملة وزارة الخزانة ضربةً واحدةً كبيرة، بل سلسلة من الإجراءات الصغيرة المتراكمة. ففي أبريل، جُمِّدَت 344 مليون دولار من عملة USDT، حيث أدرجت شركة Tether طواعيةً محافظها على القائمة السوداء بعد أن فرض مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) عقوبات على شبكة اتهمها بتحويل أموال لصالح البنك المركزي الإيراني. وقبل ذلك، استمرت إجراءات أصغر في تقليص نفوذ اقتصاد العملات المشفرة في إيران. كل عملية تجميد تُرسِّخ الدرس نفسه، وهو أنه على سلاسل الكتل العامة، لا شيء يختفي فعليًا، ويمكن للمحققين إعادة تتبع كل عملية تحويل وقتما يشاؤون. صرّح كريس بيركنز، الرئيس التنفيذي لشركة 250 لإدارة الأصول الرقمية، لقناة فوكس بيزنس، بأن العملات المشفرة تُعدّ، من بعض النواحي، أصولًا أسهل تتبعًا من النقد المادي لأنها "تترك آثارًا كثيرة". ويبدو أن طهران تُدرك ذلك، ولا تزال تُراهن على أن حجم ممتلكاتها وسرعة عملياتها سيُمكّنانها من التفوّق على جهود إنفاذ القانون الأمريكية.

مضيق هرمز - لعبة بيتكوين

لا يُنفذ مشروع "هرمز سيف" بمعزل عن غيره. ففي مارس/آذار، أقرّ البرلمان الإيراني نظام رسوم عبور لمضيق هرمز، وبحلول أبريل/نيسان، أُبلغت شركات الشحن بإمكانية دفع هذه الرسوم بعملة البيتكوين أو غيرها من العملات غير الدولار. وتعتمد منصة التأمين الجديدة على هذه البنية التحتية. ويُقدّم المشروع لأصحاب السفن عرضًا واضحًا: ادفع بالعملات الرقمية، واحصل على التغطية التأمينية، وتجنّب نظام سويفت، وابتعد عن شركات التأمين الموالية للولايات المتحدة. لكنّ العائق أمام أي مشغل سفن يستخدم هذه المنصة هو أن أي دفعة إلى جهة مرتبطة بإيران قد تُعرّضه لعقوبات ثانوية، وقد أشار مسؤولون أمريكيون بالفعل إلى أنهم سيتعاملون بصرامة مع حالات عدم الامتثال. وقال خبراء في القطاع، نُقلت تصريحاتهم في برنامج على قناة فوكس بيزنس، إن التصعيد التالي الذي قد تُقدم عليه واشنطن هو التهديد بقطع أي منصات تداول عملات رقمية لا تُراقب تدفقات الأموال المرتبطة بإيران عن النظام المصرفي الأمريكي بشكل كامل. وهذا يُعدّ إجراءً قاسيًا ضد أي منصة تداول عالمية.

ماذا يعني هذا بالنسبة لبقية السوق؟

بالنسبة للمتداولين العاديين، التأثير المباشر محدود، لكن الآثار الثانوية تستحق المتابعة. ستشعر منصات التداول، وخاصةً المنصات الخارجية، بضغط متجدد على فرق الامتثال لديها، وأي محفظة مرتبطة بإيران تخضع للعقوبات ستؤدي إلى سحب السيولة من السوق. من المرجح أن يُسرع مُصدرو العملات المستقرة، الذين تضرروا بالفعل من عمليات التجميد السابقة، في إغلاق أي عنوان مُعلّم. الحقيقة الجيوسياسية الأهم هنا هي أن البيتكوين لم يعد مجرد فئة أصول للأفراد، بل أصبح أداةً حقيقيةً في يد الدولة، تستخدمه الأنظمة الخاضعة للعقوبات للحفاظ على حركة الأموال، وتستخدمه واشنطن كأداة لملاحقة تلك الأموال. بمجرد أن تتجاوز حيازات دولة معادية من العملات المشفرة مليارات الدولارات، يتوقف السؤال عن ما إذا كانت الولايات المتحدة سترد، ويبدأ السؤال عن مدى قوة الرد. لقد كشفت عملية الغضب الاقتصادي للسوق عن الإجابة.

إذا مررت بكشك Bitcoin Depot في محطة وقود أو متجر صغير هذا الصباح، فربما لاحظت شيئًا غريبًا. كانت الشاشة مظلمة، أو كان الجهاز يعمل ولكنه لا يستجيب.

أعلنت شركة Bitcoin Depot، التي كانت حتى اليوم أكبر مشغل لأجهزة الصراف الآلي للبيتكوين في أمريكا الشمالية، إفلاسها بموجب الفصل الحادي عشر من قانون الإفلاس الأمريكي في محكمة فيدرالية بولاية تكساس يوم الاثنين، وقامت بإيقاف تشغيل جميع أجهزتها التي يزيد عددها عن 9,000 جهاز في وقت واحد. وتُتداول أسهم الشركة، التي تتخذ من أتلانتا مقرًا لها، في بورصة ناسداك تحت الرمز BTM، كما أن فروعها الكندية مشمولة بنفس الإجراءات القضائية. وأعلنت الإدارة أنها ستنهي عملياتها وتبيع أصول الشركة تحت إشراف المحكمة. وكان آخر سعر تداول للسهم حوالي 0.78 دولار أمريكي، بانخفاض طفيف. 73% في ذلك اليوم، وبعد جلسة تداول ما قبل افتتاح السوق القاسية التي محت معظم ما تبقى من قيمة السهم، يُعد هذا هبوطًا سريعًا لشركة كان يُفترض أنها تمثل "العملات الرقمية في العالم الحقيقي" للأمريكيين العاديين.

انطلقت شركة Bitcoin Depot عام 2016، واستغلت الموجة الأولى من الاهتمام الواسع بالعملات الرقمية لتنتشر على مستوى البلاد، حيث زرعت أجهزة في الصيدليات ومحطات الوقود وزوايا المتاجر الصغيرة من الساحل إلى الساحل. لفترة من الزمن، كانت هذه الشركة أبرز مثال على العملات الرقمية التي رآها معظم الأمريكيين على أرض الواقع. الآن، وفي أقل من عقد من الزمان، اختفت الشبكة بأكملها في غضون صباح واحد. ووفقًا للشركة، فإن نموذج العمل هذا قد قُضي عليه من قبل الجهات التنظيمية، وليس بسبب العملات الرقمية نفسها. هذا التفسير سيكون له تأثير كبير على المشغلين الذين ما زالوا قائمين.

التشخيص الصريح للرئيس التنفيذي

لم يُخفِ الرئيس التنفيذي أليكس هولمز، الذي تولى منصبه في مارس/آذار الماضي بعد أن علّقت ولاية كونيتيكت ترخيص الشركة لتحويل الأموال، لهجته الحادة. فقد صرّح بأن البيئة التنظيمية لمشغلي أجهزة الصراف الآلي للبيتكوين قد "تغيرت بشكل كبير"، حيث فرضت الولايات قواعد امتثال أكثر صرامة، ووضعت حدودًا قصوى لأحجام المعاملات، وفي بعض الأماكن حظرت هذه الأجهزة تمامًا. ومع إضافة موجة من الدعاوى القضائية والإجراءات التنفيذية، يرى هولمز أن الوضع لم يعد مُجديًا. وفي إعلان الإفلاس، قال إن الشركة قيّمت جميع الخيارات الأخرى قبل اللجوء إلى المحكمة، وأن هذا كان السبيل الوحيد لإنهاء أعمالها وبيع أصولها بشكل منظم. وهذا يعني بلغة الشركات "أننا لم نجد أي سبيل آخر".

لا تقتصر هذه المشكلة على شركة Bitcoin Depot وحدها. ففي أبريل/نيسان، أصبحت ولاية تينيسي ثاني ولاية أمريكية تحظر أجهزة الصراف الآلي للعملات المشفرة بشكل كامل، بعد ولاية إنديانا، وتُناقش مشاريع قوانين مماثلة في مجالس ولايات أخرى. وفي كندا، طرحت الحكومة الكندية حظرًا شاملًا على مستوى البلاد. واتهم المدعون العامون في ولايتي ماساتشوستس وأيوا شركة Bitcoin Depot بشكل منفصل بتسهيل عمليات احتيال استهدفت كبار السن الأمريكيين عبر أكشاكها، وهي مزاعم نفتها الشركة. وبغض النظر عن رأيك في توجه السياسة، فإن النتيجة العملية هي أن تشغيل أسطول من أجهزة الصراف الآلي للبيتكوين في 50 ولاية مختلفة تحول إلى كابوس امتثال عجزت حتى أكبر الشركات المشغلة عن حله.

كانت الأرقام تصرخ بالفعل

كان من يتابع البيانات المالية يتوقع هذا قبل أسابيع. أعلنت شركة بيتكوين ديبوت عن إيرادات أولية للربع الأول من عام 2026 بلغت حوالي 83.5 مليون دولار، بانخفاض قدره 49.2% عن العام السابق، وتحولت من صافي دخل قدره 12.2 مليون دولار العام الماضي إلى صافي خسارة قدرها 9.5 مليون دولار هذا الربع. وكان سهم الشركة قد فقد بالفعل ما يقرب من 79% من قيمته خلال الأشهر الستة الماضية مع توجه المستثمرين بهدوء نحو بيع أسهمهم. في 12 مايو، قدمت الشركة نموذج 12b-25 لإبلاغ الجهات التنظيمية بأنها لم تتمكن من إنجاز تقريرها الفصلي 10-Q في الوقت المحدد، وهو ما نادراً ما يكون مؤشراً جيداً، وقد تبين أنه مؤشر أسوأ في هذه الحالة. وبعد ستة أيام، تم تقديم أوراق الإفلاس إلى المحكمة.

لم تتوقف سلسلة الأخبار السيئة عند قسم المحاسبة. ففي أبريل، اخترق قراصنة أنظمة الشركة الداخلية واستولوا على حوالي 3.7 مليون دولار تم سحب الأموال مباشرةً من محافظها الرقمية الخاصة، وهو تفصيل اضطرت شركة Bitcoin Depot إلى الكشف عنه في ملفٍ قدمته لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. كما تورط فرعها الكندي في معارك قانونية، من بينها نزاعٌ على تعويضٍ بقيمة 18.5 مليون دولار. إذن، لدينا بيان دخلٍ مُخزٍ، وعددٌ متناقصٌ من الأجهزة، واختراقٌ ناجحٌ لخزينة الشركة، وحظرٌ تنظيميٌّ يتزايد في مختلف الولايات، ودعاوى قضائيةٌ من عدة مدعين عامين، كل ذلك مُتراكمٌ فوق بعضه. وبحلول الوقت الذي تولى فيه هولمز زمام الأمور في مارس، كانت الشركة قد اشتعلت فيها النيران بالفعل. لم يكن اللجوء إلى الفصل الحادي عشر خيارًا استراتيجيًا بقدر ما كان آخر بابٍ مُتاحٍ.

أما بالنسبة لبقية صناعة BTM

لطالما مثّلت أجهزة الصراف الآلي للعملات الرقمية حلاً وسطاً غير مريح في هذا القطاع. فقد كانت تخدم الأشخاص الذين يرغبون في استبدال النقود بالبيتكوين دون الحاجة إلى فتح حساب تداول أو ربط حساباتهم المصرفية، مما جعلها مفيدة لمن لا يملكون حسابات مصرفية، وللسياح، وللمتقاعدين المهتمين بالعملات الرقمية، وحتى للمجرمين الذين يحاولون غسل الأموال أو استغلال كبار السن في عمليات احتيال. وقد ركّزت الجهات التنظيمية خلال السنوات القليلة الماضية على هذه الفئة الأخيرة، ولم ينجح دفاع القطاع بأن المستخدمين الشرعيين ما زالوا يعتمدون على هذه الأجهزة في كسب النقاش داخل المجالس التشريعية للولايات. فقد ألحقت بعض قصص الاعتقال البارزة وسيل شهادات الضحايا أمام المجالس التشريعية للولايات ضرراً بالغاً بالموقف السياسي لأجهزة الصراف الآلي للعملات الرقمية. وسيزيد انهيار شركة Bitcoin Depot من صعوبة هذا النضال بالنسبة للمشغلين الذين ما زالوا يعملون في هذا المجال.

بالنسبة لمستخدمي العملات الرقمية العاديين، لا يتعلق الأمر هنا بشركة Bitcoin Depot تحديدًا، بل بما يحدث عندما تضطر شركة عملات رقمية حقيقية للتعامل مع جهات تنظيمية من خمسين ولاية، وسلطات إنفاذ القانون الفيدرالية، ودعاوى مدنية، وهجمات إلكترونية متكررة، كل ذلك في آن واحد. سيراقب باقي العاملين في هذا القطاع عملية الإغلاق عن كثب لمعرفة من سيستحوذ على الأجهزة المتبقية، وما إذا كان بإمكان مشغلي أجهزة الصراف الآلي الصغيرة البقاء في سوق حظرتها ولايتان بالفعل، وتستعد ولايات أخرى للحذو حذوهما. سيحتاج كل من اعتمد على هذه الأكشاك لتحويل النقود إلى عملات رقمية إلى البحث عن بدائل، والمحطة التالية الواضحة هي منصات التداول الرئيسية الخاضعة للتنظيم، وهو المكان الذي ترغب الولايات في وجود هذا النشاط فيه على أي حال. هذا ليس من قبيل الصدفة. قد تكون شاشات Bitcoin Depot مظلمة هذا الصباح، لكن الضغط التنظيمي الذي أدى إلى إغلاقها لا يزال قائمًا بقوة، ولن يزول بمجرد أن تقدمت شركة واحدة بطلب رسمي في تكساس.